Фонд Situational Awareness, запущенный 24-летним бывшим сотрудником OpenAI Леопольдом Ашенбреннером, за несколько недель прошел путь от оценки в $45 млрд до $10 млрд после распродажи активов структурам Citadel. Для русскоязычной IT-аудитории это не просто эффектная история про переоцененный AI-оптимизм, а наглядный кейс о том, как хайп вокруг искусственного интеллекта превращается в очень дорогую управленческую ошибку.
По данным The Verge, фонд продал большую часть или весь публичный портфель Кену Гриффину из Citadel после неудачной серии ставок на AI-компании. Масштаб провала выглядит особенно громко на фоне свежих нервов вокруг сектора: еще в начале июля, по данным CNBC, фонд оценивали в $45 млрд, а после сделки речь уже шла о $10 млрд. Если эти цифры корректны, то падение оказалось заметно болезненнее, чем у Archegos Capital Management, который в 2021 году потерял $8 млрд за 10 дней и до сих пор служил эталоном того, как не надо обращаться с риском.
Ирония в том, что фонд с названием, которое можно перевести как «ситуативная осведомленность», продемонстрировал ровно обратное. В команде было всего восемь человек, из них только четверо занимались инвестициями профессионально. Среди крупнейших позиций на конец первого квартала CNBC называл Nebius Group, Sandisk, Micron и CoreWeave. Все четыре бумаги в июле просели более чем на 35 процентов. Для агрессивного тематического фонда это уже плохая новость. Для фонда, который продавал себя как почти интеллектуальный штаб по AI, это почти приговор: ставка была не просто на сектор, а на идею, что его можно понимать лучше рынка и быстрее рынка.
Собственно, на этой идее и строился весь проект. Ашенбреннер стал заметной фигурой в техно-среде не как управляющий с длинной историей сделок, а как автор эссе Situational Awareness о будущем машинного интеллекта. В этих текстах он утверждал, что к 2025–2026 годам машины обгонят многих выпускников колледжей, а к 2027-му искусственный интеллект общего назначения станет реальностью. Из этого следовал довольно прямолинейный инвестиционный вывод: нужно как можно раньше и как можно крупнее заходить в компании, которые выиграют от AI-гонки. То есть не искать сложную асимметрию, а с высоким убеждением грузиться в очевидный тренд, рассчитывая, что рынок все еще недостаточно верит в него.
Проблема в том, что вера в большой технологический сюжет и умение управлять капиталом не одно и то же. В одном из подкастов Ашенбреннер описывал фонд как нечто вроде «мозгового центра по AI», который будет лучше традиционных финансистов понимать, что происходит в отрасли. Это знакомая для Кремниевой долины конструкция: если ты глубоко сидишь в теме, дружишь с правильными людьми и раньше других формулируешь модную теорию, значит, сможешь и зарабатывать раньше других. На практике рынок довольно жестоко напоминает, что экспертность в нарративе не заменяет ни риск-менеджмент, ни диверсификацию, ни дисциплину при работе с перегретым сектором.
Не менее показателен и состав тех, кто решил поставить на фонд Situational Awareness. Среди инвесторов The Verge называет Патрика и Джона Коллисонов из Stripe, руководителей Meta AI Дэниела Гросса и Нэта Фридмана. Исследованиями в фонде руководил Карл Шульман, ранее работавший в Clarium Capital Питера Тиля. Позже в проект вошла и Jane Street, что само по себе звучало как сильный знак качества: фирма не славится щедростью к внешним управляющим. И здесь история становится полезной не только для инвесторов, но и для любого IT-руководителя. Социальное доказательство, громкие фамилии в каптейбле и правильный интеллектуальный вайб слишком часто подменяют нормальную проверку гипотезы. В стартапах это кончается дорогими раундами без продукта. В финансах, как видно, кончается еще быстрее и еще больнее.
Биография основателя тоже многое объясняет. Ашенбреннера в юности хвалил экономист Тайлер Коуэн, он получил грант Emergent Ventures, публиковался в издании Works in Progress, которое финансирует Stripe, а в Колумбийском университете запускал студенческую главу Effective Altruism. Выпустившись в 2021 году как лучший студент курса в 19 лет, он успел поработать в FTX Future Fund, благотворительном крыле FTX, история которого закончилась вместе с разоблачением мошенничества Сэма Бэнкмана-Фрида. Это не доказательство чьей-то вины по ассоциации, но хороший срез среды, где любовь к большим теориям о будущем, моральной миссии и переустройстве мира слишком легко соседствует с пренебрежением к скучным вещам вроде базовой проверки и управления риском.
Для разработчиков, продактов и фаундеров в этой истории есть неприятно прикладной вывод. AI-бум действительно создал новый слой компаний, инфраструктуры и денег. Но как только рынок перестает покупать саму идею «мы просто поставили на искусственный интеллект», выясняется, что одного доступа к модной повестке мало. Нужно уметь отделять технологический сдвиг от биржевого пузыря, а убедительный нарратив от рабочей бизнес-модели. Фонд Situational Awareness хотел продавать рынку опережающее понимание AI, а в итоге стал примером того, как перегретая уверенность ломается о банальный месячный drawdown. Для отрасли это, возможно, и есть самый честный сигнал: следующую волну в AI переживут не те, кто громче всех обещает сверхинтеллект к 2027 году, а те, кто умеет считать риск не хуже, чем токены и GPU.