Венчурный фонд Benchmark привлёк $2 млрд в два новых фонда, однако расширять инвестиционный конвейер не планирует: каждый партнёр по-прежнему намерен делать лишь две-три новые ставки в год. Для фаундеров это сигнал, что даже на перегретом рынке деньги крупного фонда не означают более быстрый путь к чеку; для инвесторов — что Benchmark делает ставку на концентрацию, а не на количество.
О подходе команды на конференции TechCrunch Disrupt сообщает TechCrunch. Пять генеральных партнёров фонда — Питер Фентон, Эв Рэндалл, Джек Альтман, Четан Путтагунта и Эрик Вишрия — описали фирму как небольшое партнёрство, которое сознательно не превращает работу с компаниями в потоковую обработку заявок.
Венчурный фонд Benchmark существует 31 год, и нынешнее привлечение капитала стало лишь вторым случаем, когда он заметно отошёл от привычного масштаба фондов. Базовый фонд почти 20 лет удерживался на уровне $500 млн. Фентон объяснил увеличение не сменой стратегии, а поправкой на инфляцию и экономический масштаб компаний: прежний размер, по его словам, фонд слишком долго не пересматривал. Второй инструмент — growth-фонд на $1,25 млрд — даёт Benchmark возможность поддерживать компании на более поздних стадиях, а не уступать такие сделки другим игрокам.
Фентон не обещает распылить $1,25 млрд на десятки имён. Он ожидает портфель примерно из четырёх-шести компаний, возможно — семи-восьми. Логика знакома любому, кто видел математику венчурного капитала: один или два удачных актива могут обеспечить около 90% результата фонда. Это подход с высокой ценой ошибки, но Benchmark и не скрывает, что предпочитает редкие решения с большим размером убеждённости.
При этом партнёры не пытаются выдать неторопливость за романтическую привычку. Они прямо признают: фонд не окажется в капитале каждой успешной компании, и это нормально. Вместо охоты за каждой быстрорастущей сделкой команда ищет основателя с сильной стороной, которую можно усилить, а затем подбирает структуру сделки — независимо от объёма раунда, его условий или географии компании.
Состав партнёрства за последние годы обновился. Из четырёх партнёров, с которыми журналист TechCrunch разговаривал три года назад, трое уже покинули фирму. Рэндалл пришёл в Benchmark в конце прошлого года, до этого работал в Founders Fund, Bond и Kleiner Perkins. Альтман присоединился в феврале, хотя всего годом ранее собрал для собственной фирмы второй фонд объёмом $275 млн. Оба объясняют переход не размером капитала, а моделью маленькой команды без многоступенчатой инвестиционной бюрократии.
Это видно даже в рутине. Еженедельные встречи партнёров по понедельникам проходят без формальной повестки. Вместо отчётов по воронке они обсуждают компании, разговоры с основателями, наблюдения из советов директоров и то, что стало технически или рыночно возможным за последние месяцы. Путтагунта говорит, что отсутствие жёсткого сценария оставляет место для срочной помощи портфельным компаниям: поиска руководителя, стратегического партнёра или другой задачи, где могут подключиться все пять партнёров.
Для российских команд, работающих с международными инвесторами, здесь важна не экзотика формата «без повестки», а его следствие. Маленькое партнёрство может глубже включаться в одну компанию, но цена входа выше: нужно убедить не отдельного скаута, а людей, которые будут работать рядом с фаундером годами. Benchmark не уточнил, существует ли у одного партнёра формальное право заблокировать сделку. Альтман признал, что пока не знает ответа, а коллеги подчеркнули: при малом числе инвестиций прописывать сложную процедуру голосования им просто не требуется.
Такая модель особенно контрастирует с фондами, где ежегодно принимаются сотни решений, а инвестиционный процесс опирается на CRM, комитеты и стандартизированную оценку. В Benchmark считают, что для их масштаба избыточная формализация скорее мешает. Фентон добавил ещё один принцип: фонд не хочет заходить в компанию, если кто-то из партнёров резко не верит в основателя. Предприниматель быстро почувствует подобное напряжение, а долгосрочное партнёрство на нём не построить.
Вопрос теперь в том, сохранится ли эта дисциплина, когда рост компаний ускоряется, а давление «не пропустить следующий большой раунд» только усиливается. $2 млрд дают Benchmark больше манёвра, но сами партнёры публично связывают будущий результат не с размером фонда, а с готовностью по-прежнему говорить большинству сделок «нет».